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公用事业 :环卫行业订单折扣率持续改善 企业毛利率或继续提升

2020-3-25 11:02| 发布者: 神童股手| 查看: 79| 评论: 0

摘要:   报告要点   本周推荐组合   长江环保团队上周推荐组合为瀚蓝环境(30%)、伟明环保(25%)、理工环科(25%)、碧水源(20%),组合收益率2.22%,跑赢沪深300 指数8.44pct,跑赢中信环保指数6.77pct;年初至 ...
  报告要点

      本周推荐组合

      长江环保团队上周推荐组合为瀚蓝环境(30%)、伟明环保(25%)、理工环科(25%)、碧水源(20%),组合收益率2.22%,跑赢沪深300 指数8.44pct,跑赢中信环保指数6.77pct;年初至今组合累计收益率18.01%,跑赢沪深300和中信环保指数27.18pct 和16.49pct。本周推荐组合为:瀚蓝环境(30%)、伟明环保(20%)、理工环科(25%)、碧水源(25%)。

      环卫订单主要分布在东部沿海省份,但折扣率较低我们统计了2017 年至今共10,095 个环卫订单项目,其中包含预算金额及中标金额等有效字段的数据共2,649 条。有效中标总金额分省份来看,主要集中在东部沿海省份,其中浙江(62 亿元、占比24%)、安徽(35 亿元、占比13%)和广东(25 亿元,占比10%)。以项目折扣率(中标价/政府招标预算价,折扣率越低表示中标价相比预算越低)来反映项目竞争激烈程度,全国平均折扣率为93.5%,经济实力较强、环卫市场化水平较高的区域竞争激烈,从而项目折扣率较低。

      环卫服务行业订单折扣率改善更明显

      统计分析环卫运营和设备订单,若以158.2 万元中标金额为限,进一步将环卫订单分为环卫装备订单(订单金额为158.2 万元或以下)及环卫服务运营订单。

      按年度时间序列来看,环卫装备订单及环卫服务订单平均折扣率持续改善。具体来看,2017-2019 年环卫设备订单年平均折扣率分别为90.1%、90.7%和91.8%,2020 年截至目前平均折扣率为94.5%,进一步改善;2017-2019 年环卫服务订单年平均折扣率分别为82.4%、91.4%、94.7%,持续提升明显,但2019 年下半年开始,环卫服务行业订单折扣率开始下降,2020 年截至目前平均折扣率为93.2%,略低于2019 年水平(2020 年数据样本较少,或存在统计偏差)。

      投资策略

      典型环卫服务公司毛利率来看,2017 年下降明显,而后逐步提升,与订单折扣率走势基本一致。2017 年项目折扣率较低或表明行业竞争激烈,存在一定的低价中标情况,即对于以合理利润率定价模式的环卫服务行业,折扣率高低会影响项目毛利率高低。行业格局如果持续改善,则龙头公司(环卫服务玉禾田、侨银环保,环卫装备公司盈峰环境、龙马环卫)将会进一步受益。

    风险提示: 计算基于样本数,可能导致结果有偏

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