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精工钢构(600496):19年净利符合预期 EPC转型效果初显

2020-1-16 10:57| 发布者: 神童股手| 查看: 1598| 评论: 0

摘要: 事件: 公司发布19年业绩预告,全年归母净利3.8-4.2亿,YoY +109%-131%,扣非归母净利3.3-3.7 亿,YoY +115%-141%;符合我们预期,归母净利中值4.0 亿,略高于我们前期预期(3.9 亿)。 公司发布4Q19 经营数据,19 ...
事件:

    公司发布19年业绩预告,全年归母净利3.8-4.2亿,YoY +109%-131%,扣非归母净利3.3-3.7 亿,YoY +115%-141%;符合我们预期,归母净利中值4.0 亿,略高于我们前期预期(3.9 亿)。

    公司发布4Q19 经营数据,19 年全年承接合同额140.4 亿,YoY+14.4%,增速同比-5.4pcts,其中4Q19 承接合同额28.2 亿,YoY -0.4%,增速同比-75.4pcts。

    新签订单增速略有放缓,项目筛选趋严, EPC 转型致大订单占比提升:

    公司4Q19 新签合同额增速进一步放缓,拖累全年新签增速,我们推测源于公司对于项目质量要求趋严,同时传统钢结构工程向EPC 转型力度加码。19 年亿元以上新签传统钢结构工程合同中,公共建筑新签合同额YoY+143.4%(vs 公共建筑总体新签合同额YoY +84.7%),工业建筑新签合同额YoY +19.3%(vs 工业建筑总体新签合同额YoY +14.1%),商业建筑新签合同额YoY +10.0%(vs 商业建筑总体新签合同额同比基本持平),传统钢结构工程大订单占比明显增加。子公司绿筑集成的装配式建筑业务19 年通过“技术加盟”模式承接2 单,对应金额1 亿元(18 年为3 单,金额1.7 亿),19 年“技术加盟”模式相较前期有变化,合作伙伴筛选标准有提升,同时加强管理体系建设力度,为后续健康发展奠定基础。

    业绩预告验证判断,技术有优势,EPC 转型提升竞争力,深度受益行业高景气:按照公司19 年业绩预告中值计算,19 年归母净利增速+120%,延续18 年以来高增态势,判断源于1)行业景气向上,带动订单推进进度、订单质量提升,带动收入增速、利润率向上;2)相较18 年,钢价处于相对低位且波动率明显减弱。政策推广装配式建筑力度持续加码,“钢结构+住宅”试点显示钢结构成长性更佳,判断行业景气继续向上,公司技术有优势,推进EPC 转型提升公司竞争力,有望深度受益行业高景气。

    维持“增持”评级:我们维持前期业绩预测,19-21 年归母净利分别为3.9/4.8/5.5 亿,YoY 分别为112.1%/24.3%/14.5%,对应EPS 分别为0.21/0.26/0.30 元。最新股价对应公司19-21 年PE 分别为15x、12x、11x,维持“增持”评级。

    风险提示:回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期

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