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家用电器行业 :空调表现领跑行业 洗衣机结构升级明显

2020-1-10 10:57| 发布者: 神童股手| 查看: 178| 评论: 0

摘要: Q4 行业多数加速增长,空调表现最为优异。受益于地产回暖以及线上促销频繁,Q4 家电板块整体增长稳健,多数子行业实现正增长。白电行业增速领先,空调受益于主要品牌促销力度加大,表现尤为亮眼,实现三位数高增(19 ...
Q4 行业多数加速增长,空调表现最为优异。受益于地产回暖以及线上促销频繁,Q4 家电板块整体增长稳健,多数子行业实现正增长。白电行业增速领先,空调受益于主要品牌促销力度加大,表现尤为亮眼,实现三位数高增(19Q4:

    +140%),拉动全年行业增速(+50%)提振(18Y:+14%);洗衣机(+49%)、冰箱(+52%)线上收入均实现加速增长;小家电量价同增带动收入重回双位数增长(+20%);电视机销售额增速在政策支持及产品升级拉动下持续回暖,实现同比+29%;吸尘器或受大促及产品升级影响,收入增速加快(+19%);电动牙刷销量提振明显,但由于竞争激烈价格下调明显,综合影响下收入同比+11%,较前期有所放缓;按摩器材(-44%)行业竞争激烈,客单价下滑明显拖累收入延续此前下滑态势。

    白电行业:空调行业集中度持续提升,洗衣机板块结构升级明显。空调行业:

    Q4 受促销活动拉动表现亮眼,线上收入实现三位数的高速增长(+140%)。

    拆分量价来看,Q4 客单价同比下滑1%,销量同比+141%。品牌方面,格力受益于频繁的让利活动,量增价减助推收入同比+226%;美的延续年初以来的降价促销策略,线上收入同比+238%,继续领跑行业。Q4 空调线上CR2(美的+格力)集中度提升至70%,同比+19pct,加速收割长尾份额。冰洗行业:Q4洗衣机(+49%)、冰箱(+52%)收入增速较前期均有所提振,洗衣机板块结构升级明显,客单价提升幅度最大(同比+21%)。品牌方面,冰箱板块中海尔和美的均实现量价同增,带动销售额分别同比增长56%和59%;洗衣机板块,Q4 海尔较前期增速有所提振(+71%),主要受益于前期受限产能的释放及促销放量(同比+52%);美的和小天鹅凭借深层次品类协同,收入分别实现同比增长66%和73%。

    小家电行业:行业重回双位数增长,龙头品牌表现优异。2019 年小家电行业线上收入同比+17%,延续稳健增长态势。受益于新品频出及促销拉动,Q4 小家电线上销量同比+5%,客单价受持续产品结构升级拉动同比+15%,共同助力Q4 线上销售额同比表现有所提振(+20%)。品牌方面,美的九阳和苏泊尔在小家电市场三足鼎立,2019 年以来线上表现稳健,其中美的小家电产品品类丰富,且积极拥抱新零售,全品类协同优势明显,Q4 收入增速明显提振(+34%);苏泊尔和九阳维持较快增速,在行业内表现最为稳健,Q4 苏泊尔和九阳明显加速,线上收入分别同比增长32%和47%,均实现量价同增。

    原材料价格环比多数下滑。我们分别选取SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝及DCE 塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标:截止12 月31 日,按季度平均价计算,SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝、DCE 塑料Q4 价格同比变动幅度分别为:-7.65%、-3.60%、0.00%、-17.88%;环比变动分别为-6.07%、+1.86%、-1.16%、-3.97%。原材料价格同比基本下滑明显,环比多数下滑。

    投资策略:随着企业减税落地、后续交房预期回暖,以及消费政策的落地推行,家电行业有望受益回暖;另外MSCI 纳入因子逐步提升,北上资金料将持续流入,看好行业中长期配置价值,行业评级维持“推荐”。

    风险提示:宏观经济下行;终端需求不及预期;地产调控影响。

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