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国信证券:冀东水泥买入评级

2020-1-7 10:42| 发布者: 神童股手| 查看: 269| 评论: 0

摘要:   冀东水泥发布2019年业绩预告,公司预计2019实现归母净利润26.8-27.8亿元,较去年同期(重组后)增长41.03%-46.29%。  国信建材观点:  1)公司全年业绩较上年明显改善,主要受益于:①水泥行业供给侧改革的深入 ...

  冀东水泥发布2019年业绩预告,公司预计2019实现归母净利润26.8-27.8亿元,较去年同期(重组后)增长41.03%-46.29%。

  国信建材观点:

  1)公司全年业绩较上年明显改善,主要受益于:①水泥行业供给侧改革的深入推进及公司所在核心区域华北市场需求改善,市场秩序持续好转,水泥价格提升显著;②公司与金隅集团重大资产重组事项顺利完成,重组效应持续显现。2)供需格局改善,区域运行优于全国。公司所在的核心区域2019年供需格局良好,行业运行优于全国水平。3)稳投资政策持续加码,华北地区基建表现突出。一方面,政府加大逆周期调节力度,区域基建投资保持较高增速;另一方面,以雄安新区为代表的京津冀一体化建设进程持续推进,未来发展有望进一步加快。4)京津冀水泥龙头改善空间大,维持“买入”评级。重组完成后公司经营持续改善,业绩不断向好,盈利能力、资债结构、现金流水平等各项财务指标逐步修复,我们预计公司资债结构和现金流水平有望得到进一步改善,费用端有望继续优化,成本端仍有一定改善空间,预计公司19-21年EPS为2.04/2.52/2.87元,对应当前股价PE为7.9/6.4/5.6x,维持“买入”评级。

  评论:

  经营持续改善,全年业绩高增长

  根据公司业绩预告,预计2019年实现归母净利润26.8-27.8亿元,同口径下同比增长41.03%-46.29%,剔除资产减值损失后的业绩约为28.7-29.7亿元,基本符合我们预期,其中Q4单季度实现归母净利润约2.1-3.1亿元。公司全年业绩较上年明显改善,主要受益于:①水泥行业供给侧改革的深入推进及公司所在核心区域华北市场需求改善,市场秩序持续好转,水泥价格提升显著;②公司与金隅集团重大资产重组事项顺利完成,重组效应持续显现。公司2019年销量为9640万吨,较上年小幅下降1%,其中Q4单季度减少约19%,主要受四季度国庆大典、大气污染停限产等因素影响。

  供需格局改善,区域运行优于全国

  公司所在的核心区域2019年供需格局良好,行业运行优于全国水平。需求端方面,今年1-11月,华北地区水泥产量1.84亿吨,较去年同期增长14.8%,其中京津冀地区产量为1.05亿吨,同比增长11.97%,增速略小于华北地区,主要由于京津冀地区受国庆大典停工影响以及四季度大气污染停限产影响;供给端方面,华北地区供给端增速1.4%,其中京津冀地区无新增产能,山西省新点火2条生产线,合计产能310t/d;综合来看,华北地区供需增速轧差明显优于全国。受益于供需格局的显著改善,2019年华北地区和京津冀地区高标水泥平均价格分别为433元/吨和484元/吨,分别较2018年提高34元/吨和51元/吨,对比而言全国2019年均价约438元/吨,较2018年提高约10元/吨,华北、京津冀地区价格显著强于全国水平。

  稳投资政策持续加码,华北地区基建表现突出

  自2018年6月以来,宏观政策层面持续边际改善,政策放松迹象明显,2019年得到一定程度体现。一方面,政府加大逆周期调节力度,围绕基建补短板的“稳投资”政策持续加码,包括允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金、加快地方政府专项债发行使用节奏、降低部分基础设施项目最低资本金比例等,今年1-11月全国基建投资增速实现3.47%,较去年同期提高2.28个百分点,其中天津和河北省基建投资增速分别为11.7%和13.06%,分别同比提高31.9和4.66个百分点;另一方面,政府逐步重视城市群发展,以雄安新区为代表的京津冀一体化建设进程持续推进,随着雄安新区即将迎来大规模建设,未来发展有望进一步加快。

  京津冀水泥龙头改善空间大,维持“买入”评级

  与金隅集团的资产重组完成后,冀东金隅成为全国第三、华北和京津冀地区第一的水泥龙头企业。重组以来,公司经营持续改善,业绩不断向好,盈利能力、资债结构、现金流水平等各项财务指标逐步修复。在雄安新区建设、冬奥会冬奥会场馆及周边设施建设等重大项目加快推进下,我们预计公司核心区域水泥需求具有良好支撑,同时供给端严控有望持续,区域水泥价格有望保持高位区间震荡。在此行业运行背景下,公司资债结构和现金流水平有望得到进一步改善,费用端有望继续优化;同时,公司近年进行生产线技改和设备维修后,未来成本端仍有一定改善空间。我们预计公司19-21年归母净利润为27.51/34.01/38.66亿元,EPS为2.04/2.52/2.87元,对应当前股价PE为7.9/6.4/5.6x,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下滑超预期;区域基建项目建设不及预期;环保限产力度不及预期。

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